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中信证券11月5日发布对中国建材的研报,摘要如下:核心观点中国建材为国资委直属的上市央企,在世界500强中位列第187位,一方报告分析面具备融资成本及国企资源优势,另一方面所涉及水泥、混凝土、石膏板、玻纤等业务市场化程度高,且均为全球龙头,反映了公司的竞争活力。

3.股票行业分析报告

首次覆盖给予“买入”评级我国建材行业市场容量超5万亿,集中度加速提升,并购重组是海外建材行业集中度提升的主要推动力我国建材市场规模达到5.7万亿,占全球市场约30%,但是不同建材企业产品质量及服务参差不齐,行业集中度远低于海外。

4.股票分析报告

近年来随报告分析着环保、税收政策趋严,下游客户集中度提升,以及对于产品质量要求提升等原因,行业集中度迎来加速提升期海外经验来看,并购重组是海外集中度提升的主要推动力,龙头企业通过收购同行业竞争者,跨区域和跨领域的布局,实现长期成长性,具备穿越周期的能力。

5.股票投资报告

中国建材历史经验:具有并购基因的航母级建材央企中国建材的水泥、石膏板、玻纤等业务均为并购的成功案例,为细分赛道的全球龙头公司联合重组遵循“央企市营报告分析”和“三盘牛肉”模式,保留原有民企经营团队,充分调动其积极性,民企活力与央企实力实现优势互补,提高企业经营效益。

6.投资计划书和可行性研究报告

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中国建材未来看点:资产负债表快速修复,解决同业竞争,相关产业延伸1)公司早年快速并购重组后,商誉、负债率较高,使得近年来较高的资产减值损失和财务费用压制了公司利润,同时较高的负债率的也一定程度压制了公司的整体估值。

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近年来公司一方面不断进行水泥行业的减量置换,计提商誉减值,提升单条生产线规模,增强水泥行业竞争力,另一方面归还银行贷款,年均100亿元,负债率快速降低2)中国建材承诺2020年分别解决检测、水泥、工程、玻纤业务的同业竞争问题。

9.证券分析报告

检测板块国检集团(603060)2019年起收购中材集团旗下检测业务,中材国际(600970)10月30日公告收购中建材旗下相关资产,推进工程服报告分析务板块整合;玻纤板块的整合仍在推进过程中同业竞争的解决有利于竞争格局的进一步优化,公司在细分赛道的价格话语权更强。

10.投资策略报告

3)公司作为多领域全球龙头,具备技术、区域布局、品牌、渠道、资金等优势,未来在水泥相关的骨料领域,石膏板相关的龙骨、石膏砂浆领域等具备成长空间,锂电池隔膜业务的发展是公司向高精尖材料布局延伸的尝试,相关产业的延伸打开公司新的增长点。

风险因素:地产投资大幅下行;解决同业报告分析竞争问题延后;新业务推进不及预期投资建议:我们按照两种方式给公司估值,1)可比公司2021年平均PE6.96倍,2020年平均PB1.60倍,我们给予中国建材2021年6倍PE,2020年1倍PB(剔除商誉),平均后对应目标价15.92元,2)分板块估值,对水泥业务用重置成本法估算(按照吨重置成本500元),估计股权价值为1242亿元,同时公司持有非水泥业务的北新建材(000786)、中国巨石(6报告分析00176)、中材科技(002080)、中材国际股权,根据公司持股比例乘以对应公司市值,得到614亿元,加总后得到公司合理市值1856亿元,目标价22元。

两种方式结合,我们取保守估计,给予公司目标价15元(人民币),首次覆盖给予“买入”评级

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